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170912指数估值:集中or分散

发布时间:2025年6月17日 08:59

#2017邮件

今日各指数先涨后跌,两市成交量7500亿,结合两融余额不断攀升,可以看出,群众的情绪又开始有点激动了。从目前全市场估值状态,我本人不会再继续买入A股品种。因为目前持仓状态已经足够。计划+网格+门票已经不少。从估值百分位看,目前建议的保守到激进仓位应该是21%-42%。不加仓,也不会减仓,会维持之前的筹码,安安静静享受群众抬的轿子或者GJD的维稳打压。非常舒服。

月初的ETF计划不会再加A股,这是必然的。不仅从全市场估值的角度看不适合,从各指数的情况看,目前相对低估的只有创业、医药、医疗三只。与2个月前截然不同。各位不知道是否还记得7月18日的邮件标题“今天起,机会大于风险”。两个月后你再回头看,那又是一个阶段低点。当时有多少指数处在相对低点?15只。

从目前相对低估的三只来看,医药医疗可以算一类。但又有不同,医疗的绝对估值依然较高,慎重投资。医药稍好,但我们的仓位已经不少。但从计划来看就有大概4%以上,包括一半养老,算起来有7%。创业也是绝对值太大,接近50倍,不能再继续买了。这是理智。买指数,看历史很重要,也要看绝对值,只看相对是不行的。

一个投资品种是否能在你的组合中起到作用,又或者说,买错了,是否会对你的资产产生损害,最关键的在于仓位。之前说过,我决不允许任何一个单一品种占我的总仓位在30%以上。甚至在正常情况下不超过20%。(不正常的情况也许是特别不正常的低估)。而如果你想让一个品种对你的组合有正面效果,8%应该是一个最低仓位。也就是说,配置完成后,一个品种的仓位应该在8-20%之间。

这里就牵扯出了那个每天都有人在讨论的问题:分散还是集中?

彼得林奇,大家都知道吧。他的书我也推过两次。这哥们经常性的持有多少股票?1500只。够不够分散。

巴菲特,现在当然是比较分散,钱太多了。早年间可是集中的典范。

当然,林奇的分散一部分原因是由于公募基金的限制,但我是用他们的例子说明:无论是集中还是分散,都能赚到钱。讨论这个,并不是问题的关键。

关键是什么?关键是:确定性。

你以为林奇的年化26%是从1500只股票中平均分配赚到的吗,并不是。林奇的传奇来源于少数的几个超级大牛。在这几个大牛上,他压了重仓(但也不超过10%)。换句话说,即使你的持仓非常分散,但也要在大机会上压至少8%以上的宝。

问题的关键依然是确定性。你把所有资金买入一个品种,还是买入30%,或者8%,这些仓位代表的是你对这个品种未来收益的确定性判断。比如说,未来,你发现某个品种我买到了20%-30%,那你就应该知道,这个品种在我心目中已经有极高极高可以赚到大钱的可能性。

但是,注意,也只是极高的可能性而已。

最大仓位30%是一个安全阀门。它的作用是给你保命。做投资,谁能保证自己永远不错?谁也不能。所有资金压入一个品种,成王败寇。30%,可以保证你在一败涂地的时候依然有机会东山再起。再高,就很难了。比如我们的华宝油气,目前计划买了两份,一共1.3%。如果持仓部分下跌50%,则亏损0.6%。会死吗?当然不会,还不如蚊子叮一下。如果是13%的仓位跌50%呢?亏损7%。这就有点痛苦,有可能会造成一年白干了。不过也还ok。那么,如果你买了40%,赔了20%,会怎样?当然也不会死,但问题在于,会极大的拖累你5年10年的收益率。因为在你买入40%的时候,确定性并没有那么强,你犯了很大的错误。

还记不记得之前我给大家做的那个回测?2002年至今,满仓沪深300的收益率是240%,而5050动态平衡的收益率是280%。最关键的是满仓最大回撤是66%,而动态平衡是31%。也就是说,动态平衡以更小的回撤取得了更大的收益。

这是最简单的5050平衡。其实如果你做一个,多加几类不相关资产的动态平衡,会发现收益率更高,回撤更小。比如一个包括美股、美债、A股大、小盘、国内债券的五个品种的不固定比例动态平衡组合。

也许有朋友会不理解,明明是应该满仓一个涨得最好的品种,不断地轮动才会收益最高啊。你配置那些下跌的品种明明会拉低收益率,怎么会更高呢。然而问题的关键,是你并不确切的知道未来到底什么品种会涨的更好。我们能做的,就是根据概率,为每个品种分配最合适的仓位。

集中还是分散,并不是问题的关键。问题的关键是确定性以及存活率。我这么喜欢分散的人,2015年7月也是把所有资金梭哈到分级A啊。确定性,存活率,重要性说一百遍。

回答问题:暂停一天

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作者:ETF拯救世界

发布时间:2017年9月11日

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