今日收盘估值进入过去十年最高10%区域的指数是：美国标普500、全指信息、中小板、创业板
今日收盘估值进入过去十年最低10%区域的指数是：无
今日最高最低估值区域没有变化。
今日两市各指数微跌。各宽基指数小幅下跌，然而有几个行业指数估值却跌幅不小。
从已公布的半年报来看，医药和主要消费行业表现极为出色。这两个行业业绩增长又有不同。主要消费，包括图里面的食品饮料子行业，最大的特点是只有极少数股票业绩在下降。拿全指消费来说，已有35家公司公布中报，居然只有5家业绩下降。大家要知道这是非常非常难得的。拿全指医药来说，已公布业绩的51家公司有16只业绩下降，这个比率也要大于消费一倍。然而，医药行业的优势是增长的公司增幅都很大。所以这两个行业的总体业绩增幅到现在为止都在20%以上。随着半年报的披露，相信会有更多惊喜等着我们。
至于环保、养老等指数，到现在为止的情况是都有不小比例的公司业绩下降。当然，总体来看业绩增长也在十几个点。
以消费指数来看，虽然现在估值比五年平均还是高十几个点，但因为业绩增长不错，如果这半个月有调整，下个月ETF计划将是可以接受的买点。
这里有朋友可能会不理解，为什么前几个月指数低的时候不投？现在高了再投是不是追涨？
这个问题暂时无解。因为如果总是看点数投资，恐怕恒生指数从几十点涨到3万点这过程中都没法投了。我们只能根据估值买。当然，你可以根据自己的风险偏好，适当提前买入。比如全指消费在1、2月份是45倍PE，虽然高于五年平均，不符合我们的要求，但如果你当时能看到消费行业依然高速成长，则可以变通一下，高一点买入，到现在也会有20多个点的收益。至于下个月ETF计划是否要买入，要继续观察接下来的半年报情况，以及这半个月的走势。
昨天华宝兴业基金给我发过来了香港中小过去五年的PE和PB情况，供我投资该指数进行参考。我根据数据做了下图，大家可以看看。
蓝线是PE，红线是PB。基本上可以看出，PE和我计算的恒生估值基本差不多。从PE看，你要说现在有多便宜还真是不一定。总体来说，如果未来要投这个指数，还是会根据自己计算的恒生估值来模糊控制估值。这个估值基金公司从标普公司要的很费劲，标普一开始还把估值弄错了。所以，这种决定大量资金的投向，特别重要的数据，还是自己计算比较放心。
至于说深港通对该指数成分股的作用，个人通常不会对这种短期利好利空有什么反应。有能力的朋友可以参与，没能力的实在想玩的，等回调一些做个网格也未尝不可。最大跌幅给30%-40%差不多。
回答问题：（来信日期：7月2日）
“
1.如何正确理解通货膨胀率？一是官方CPI，但明显低估膨胀率；二是有一种说法：M2增速-GDP增速，自78年开始至今，大致24%-10%=14%，但上市公司平均盈利也只有10%，这样如果取得市场平均收益，岂不是还没跑赢通胀，这样算又有点高估通货膨胀率。
2.在市场极度低估的时候（全市场进入最低10%），可否将自有房产抵押贷款，加入ETF计划，如果可以的话，如果作压力测试，预计进入极度低估后大概保守估计最长几年无法盈利。
3.资产大类的相关系数，到底是完全不相关好，还是负相关好，感觉越接近0越好，如果负相关，不是经常一个涨一个跌，收益对冲掉了吗。
4.通胀或通缩对ETF计划的影响如何，E大有无分析过估值与通胀周期关联，是否考虑过比较极端情况。
”
这个朋友一次提出了几个问题，我就简单回答一下。
1、对于通胀的计算一直是个被争论的话题。这里不想探讨太多宏观经济的问题。只是提醒，从78年开始计算很多东西是不合适的。包括人均收入水平，通胀等等。因为当时的经济环境基本是计划经济，价格完全不能体现价值。包括人工、物价。如果要看通胀水平，还是从90年代开始比较合理。至少你要对比上市公司盈利，也应该从90年代有了上市公司开始对比。有一点毋庸置疑的是，用正确的投资策略，必然能够通过投资指数基金跑赢通胀。这个要说开了就又太多了，总而言之，正常情况下，上市公司的成长+分红是远高于通胀水平的。而到了极端恶性通胀，则公司股价会随之暴涨。这几年委内瑞拉股市几乎每年都翻番就是一个例子。
2、可以考虑。极度低估情况看下面的图，至少在历史上，所有的底部区域都是尖底。也就是碰一下就上来。时间不会久。
3、负相关没问题。你这个涨跌抵消的思路是等分配置的思路。如果你动态平衡，根据估值或走势按照不同的配比配置负相关资产，则会有很好的效果。
4、极端恶性通胀的情况是出现在经济极度衰退，政府收入大幅减少，无力支撑正常运作，于是政府大量发行货币导致。这个会传导到资本市场，那时候已经没有估值不估值了，股指会随之暴涨。历史上的德国魏玛和这些年的委内瑞拉都是例证。
通常情况下，投资不用考虑太多宏观经济。因为宏观经济非常非常复杂，想要正确的预测极为不容易。而且宏观经济有类似于蝴蝶效应的情况，一个不起眼的细节就会改变整个走势。巴菲特也说过类似的观点。宏观经济本身已经难以预测，用宏观经济指导投资就更加容易离题万里。所以适度关注即可，不用太过深究。