今日两市继续如期大幅反弹，各指数估值继续大幅上升。
有心的朋友可以把最近一个月的邮件拿出来再看一遍。一年多以来，我说的最多的就是高估的风险。但是最近，我更多的，反复强调的是筹码过少的风险。投资并不是一成不变，我们讲的概率是动态的。随着价格的下跌，估值的下降，市场上流通的品种价值就越来越高。这个时候买入、持有，赚钱的概率就越来越大。持币观望，错失机会的概率也会加大。
一直在说，很多邮件回头看才会明白我在讲什么。
之前建议各位多开几个网格，包括3100、3000的300网格，包括全市场估值跌破历史、5、10年均值时候各类低估指数的网格。这些品种相信已经全都赚钱，并且有的已经可以出，有的已经快到卖出的价格。包括我们计划在上个月底最低点进入的六份也全部盈利。无论长线短线，这一波下跌给我们带来的不仅不是亏损，而是更多的盈利。
赚钱当然是赚钱了，但这里，赚钱并不是最重要的。各位再好好的体会一下现在内心的感觉。这并不是赚了钱的问题，而是一种成就感。一种掌握节奏的乐趣，一种对投资不再迷茫的乐趣。我总是在讲节奏，什么是节奏？在跳舞的时候，掌握节奏就是踩对步点。打球的时候就是进退得当一击必杀。投资的时候，就是趋利避害，不停的用各种办法将帐户的资产刷出新高。
在股市赚钱，有两种。一种是明白钱，一种是糊涂钱。如果你糊里糊涂并不知道自己为什么会赚了钱，那么大概率早晚一定会还回去，还要亏本。如果是明白钱，就会明白自己是运气还是实力，下次大概率还会继续赚。
说回具体。几封邮件一再强调，在历史均值附近，反弹的概率极大。但是这件事到底原理是什么，我并不太清楚。看点位是没意义的。比如说，3000反弹吗？没意义。因为指数本身是一路上涨的，3000这个绝对数字没意义。我们观察估值到了一定位置，历史上几乎每次都要反弹。原理是？不确定。甚至这样的规律是否真的科学，也不确定。但我们观察到，总结到了这个规律，自然就要用。但由于并不明白原理，所以不会大仓位重仓去做。在几个进可攻退可守的好品种上控制好仓位做波段即可。
至于反弹高度，如果还是从经验主义的角度出发，那么全市场等权在44-45，加权估值在34左右应该是个比较大的压力。至于时间，从经验看居然会持续到下个月。也就是说不会太短。当然，是不是这一波反弹就是平均估值的反弹也并不清楚。总之一切都是模糊的观察。但是模糊与否并不影响我们执行策略。如果觉得5%网格利润太少，同时标的估值较低，留双份利润也什么不可以。
昨天邮件说了这么一句：
“今天油气继续溢价。预估净值是0.547，收盘价格是0.567，溢价3.66%。对我来说，这个溢价率依然是有点低。场内申购的话申购费就占了一个多点，剩下两个点的空间真的有点小。要知道油气跟踪的指数已经连续下跌6个月，随时出现大反弹。2个点的空间太小了，不足够安全。我自己不会进行套利。”
果然，昨晚油气的基准上涨2.58%，可以说套利的朋友又亏损了……这就是我之前说的经验。这份邮件写的东西，全都是有意义的经验。无需你自己去用真金白银亏损就能得到的经验。
通常来讲，油气这种套利，大概5%-6%溢价的时候我才会考虑套利。也就是流出3-4个点的空间。因为我们是长期持有，套利不过是锦上添花而已。如果套利不成弄得成本上升就有问题。不过，还是怀念去年上半年一天就套十几个点的美好时光啊……
回答问题：1月3日
”E大，场外基金我看到蚂蚁聚宝申购可以是0.15%，赎回是0.5%，比我在华泰证券上购买合算的多-华泰是没有优惠的。想问下E大一般通过什么渠道买基金？“
目前推荐且慢。所有基金公司的产品申购都可以打一折，这个实力就可想而知。要知道蚂蚁都有些品种无法一折，更何况蛋卷这种。一折不是你想打就能打，要与基金公司有协议。目前也只有天天有这个实力几乎所有产品一折，且慢就可以做到。
最关键的是且慢对ETF计划的跟投下了很大功夫，很有诚意，我自己目前买场外基金都是通过且慢。
”今天抽时间回顾了E大的邮件。我突然觉得从大底到历史平均的这个节点很尴尬，既有可能在大牛市的时候提前下车又有可能再次探底。09年这个问题让我思考了一整晚，有几点思考想跟E大探讨一下。
恐惧的内在原因是短时间上涨太快，如果速度慢一些是不是合理？从估值图上看：05年25倍PE到06、07年牛市的历史平均用了1年半时间。12年25倍PE到14年底也是接近2年的时间回复到历史平均。按收益率计算是36%，而08这一次从17倍PE回到平均40倍的PE好像只用了半年左右，假如在20倍PE时满仓，半年一倍，年化高达144%。但我记得E大给出过A股的收益率在8%-18%之间，用18%除以144%=0.125。把整体仓位控制到12.5%左右，这个思路合理么？请E大点评一下，或者能不能简单介绍一下动态再平衡的策略，我记得雪球上那个2000点说仓位的帖子上已经不用那种平衡方法了。“
这个思路非常好。我本人在观察指数涨幅、收益率来决定交易的时候，也会用这个年化收益率的办法。是非常重要的一个指标。这里我不多评价，只是给各位提供这样一个思路。另外给各位提供一张最新的A股年化收益率表格。这里我再提醒一下，不要把邮件里的东西到处贴。谁在贴，在哪里贴，我是有数的。但我不会提醒你，也不会跟你交流，因为该说的我已经说了那么多次。我只再说一次，如果有朋友继续这样做，最后受损失的一定是你自己。信不信由你。还请自重。
好，贴出几个指数的历史年化收益率，各位可以好好研究一下。从这个角度考虑一下买卖的问题。另外，从国外的情况看，7%-14%的长期年化收益率是正常区间。
年份 上证收盘指数 历史涨幅 5年涨幅 10年涨幅 15年涨幅 20年收益率 当年涨跌
1993 833.8
1994 647.87 -22.30% -22.30% -22.30%
1995 555.29 -18.39% -18.39% -14.29%
1996 917.02 3.22% 65.14%
1997 1194.1 9.39% 30.22%
1998 1146.7 6.58% 6.58% -3.97%
1999 1366.58 8.58% 16.10% 19.18%
2000 2073.48 13.90% 30.15% 51.73%
2001 1645.97 8.87% 12.41% -20.62%
2002 1357.65 5.57% 2.60% -17.52%
2003 1497.04 6.03% 5.48% 6.03% 10.27%
2004 1266.5 3.87% -1.51% 6.93% -15.40%
2005 1161.06 2.80% -10.95% 7.65% -8.33%
2006 2675.47 9.38% 10.20% 11.30% 130.43%
2007 5261.56 14.06% 31.12% 15.99% 96.66%
2008 1820.81 5.34% 3.99% 4.73% 5.34% -65.39%
2009 3277.14 8.93% 20.94% 9.14% 11.41% 79.98%
2010 2808.08 7.40% 19.32% 3.08% 11.41% -14.31%
2011 2199.42 5.54% -3.84% 2.94% 6.01% -21.68%
2012 2269.13 5.41% -15.48% 5.27% 4.37% 3.17%
2013 2115.98 4.77% 3.05% 3.52% 4.17% 4.77% -6.75%
2014 3234.68 6.67% -0.26% 9.83% 5.91% 8.37% 52.87%
2015 3539.18 6.79% 4.74% 11.79% 3.63% 9.70% 9.41%
2016 3103.64 5.88% 7.13% 1.50% 4.32% 6.29% -12.31%
2017 3140.32 5.68% 6.71% -5.03% 5.75% 4.95% 1.18%
年份 深成收盘指数 历史收益率 5年收益率 10年收益率 15年收益率 20年收益率 当年涨跌
1993 2225.38
1994 1271.05 -42.88% -42.88%
1995 987.75 -33.38% -22.29%
1996 3217.54 13.08% 225.74%
1997 4184.84 17.10% 30.06%
1998 2949.32 5.79% 5.79% -29.52%
1999 3369.61 7.16% 21.53% 14.25%
2000 4752.75 11.45% 36.92% 41.05%
2001 3325.66 5.15% 0.66% -30.03%
2002 2759.3 2.42% -7.99% -17.03%
2003 3479.8 4.57% 3.36% 4.57% 26.11%
2004 3067.57 2.96% -1.86% 9.21% -11.85%
2005 2863.61 2.12% -9.64% 11.23% -6.65%
2006 6647.14 8.78% 14.86% 7.53% 132.12%
2007 17700.62 15.97% 45.02% 15.51% 166.29%
2008 6485.51 7.39% 13.26% 8.20% 7.39% -63.36%
2009 13699.97 12.03% 34.89% 15.06% 17.18% 111.24%
2010 12458.55 10.66% 34.19% 10.12% 18.41% -9.06%
2011 8918.82 8.02% 6.06% 10.37% 7.03% -28.41%
2012 9116.48 7.70% -12.43% 12.69% 5.33% 2.22%
2013 8121.79 6.69% 4.60% 8.85% 6.99% 6.69% -10.91%
2014 11014.62 7.91% -4.27% 13.64% 8.22% 11.40% 35.62%
2015 12664.89 8.22% 0.33% 16.03% 6.75% 13.61% 14.98%
2016 10177.14 6.83% 2.67% 4.35% 7.74% 5.93% -19.64%
2017 10109.88 6.51% 2.09% -5.45% 9.04% 4.51% -0.66%
年份 500收盘指数 历史涨幅 5年涨幅 10年涨幅 15年涨幅 20年收益率 当年涨跌
2006 1726.15
2007 4947.6 186.63% 186.63%
2008 1939.43 6.00% -60.80%
2009 4485.25 37.48% 131.27%
2010 4936.72 30.04% 10.07%
2011 3266.77 13.61% 13.61% -33.83%
2012 3275.86 11.27% -7.92% 0.28%
2013 3829.1 12.05% 14.57% 16.89%
2014 5322.71 15.11% 3.48% 39.01%
2015 7617.69 17.93% 9.06% 43.12%
2016 6263.63 13.76% 13.90% 13.76% -17.78%
2017 5955.02 11.92% 12.70% 1.87% -4.93%
年份 全指医药收盘指数 历史涨幅 5年涨幅 10年涨幅 15年涨幅 20年收益率 当年涨跌
2005 869.97
2006 1599.92 83.91% 83.91%
2007 4763.43 134.00% 197.73%
2008 2595.53 43.96% -45.51%
2009 5171.39 56.14% 99.24%
2010 6574.53 49.86% 49.86% 27.13%
2011 4500.14 31.51% 22.98% -31.55%
2012 4901.84 28.02% 0.57% 8.93%
2013 6609.94 28.85% 20.56% 34.85%
2014 7445.9 26.94% 7.56% 12.65%
2015 9822.08 27.43% 8.36% 27.43% 31.91%
2016 9608.38 24.40% 16.38% 19.63% -2.18%
2017 9541.29 22.09% 14.25% 7.19% -0.70%